美国PMI数据也彻底“沦陷”!投资者该如何布局?

2022-11-25 10:51:03 | 来源:爆代暨迎资讯网
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  作 者丨吴斌  编 辑丨李莹亮  图 源丨新华社  在紧缩大潮的(de)持(chi)续冲击下,欧美经济数据满目皆是(shi)衰退信号。  11月23日,标普全球(qiu)旗下IHS Markit公布的数据显示,受到能源价格飙升和供应链中断的严重打(da)击,虽然欧元区11月PMI数据好于预期,但仍然连续五个月低(di)于荣枯线,拖累整体经济下滑。具体来看(kan),欧元区11月制(zhi)造业PMI初值为47.3,好于预期值46,10月为46.4。欧元区11月服务(wu)业PMI为48.6,与10月持(chi)平,好于(yu)市场预(yu)期的48。  中国银行研究院研究员曹鸿宇对21世纪(ji)经(jing)济(ji)报道记者分析称,最新的PMI数据显示欧元区仍面临较大的衰退风险,但(dan)衰退程度可能略好于预(yu)期。受市场需求萎缩影响,近期(qi)欧元区新(xin)订(ding)单指(zhi)标(biao)持续下降,与此(ci)同时,供应端面临的压力有所(suo)好转。能源供给方面,冬季之前超预期的能源储备给欧洲经济带来一些积极(ji)信号,近期天(tian)气偏暖使市场对于未来能源短缺的(de)担忧得到安(an)抚,能源供需紧平衡局面趋缓,欧洲工(gong)业生(sheng)产能源短缺和通胀压力问题获得一定(ding)改善。  另一方面,即使是经济基本面相对较好的(de)美国也似乎难逃衰退,11月PMI数据全线跌入萎缩区间。美国11月(yue)制造(zao)业PMI初值从上月的50.4降至47.6,刷新30个月来低位;11月份服(fu)务业PMI初值录(lu)得46.1,显著低于市场预期的47.9和10月的47.8。  在渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰看来,美联(lian)储遏制通胀的决心可(ke)能会导致经济衰退,美债收益率曲线倒挂日渐严重也预示了这一点(dian),预计12月美联储将加息50个基点。从货币市(shi)场定价(jia)来看,市场预期(qi)2023年5月(yue)份之前美联储还会再加息(xi)50个基点,推升基准利率(lv)至5%的峰值。  如果未来几周公布的一系列美国经济数据出人意(yi)料地疲弱,那么上述预测就会走(zou)低,反之则会走高。王昕杰预测(ce),未(wei)来利率(lv)波动(dong)可能(neng)会更大,尤其是在美国商业信心(PMI)、就业市场(申领失业金人数、职位空缺和非农就业(ye)人数)和通胀数据公布的前后。  在经(jing)济衰(shuai)退风险日(ri)益升(sheng)温之际。美联储(chu)和欧(ou)洲央行接下来大概率将逐步放缓加息(xi)步伐,但暂(zan)停(ting)加息或降息仍需时日,接下来的经济困境或许还(hai)将(jiang)进(jin)一步加剧。  欧元区(qu)经济仍在苦苦挣扎  一方面,俄乌冲突下欧洲经济备受打击,仍深陷衰退区间。另一(yi)方面,近期能(neng)源价格回落缓解了部分压力,11月(yue)欧元区(qu)综合PMI初值由10月的47.3升至47.8,好于市场(chang)预期。  牛津经济研究院高级经济学家(jia)Paolo Grignani对21世纪(ji)经济报道(dao)记者表示,欧元区11月PMI显示出适(shi)度的缓解迹象(xiang),整体好于10月,企业对价格的预期略有改(gai)善。最近能源价格的下跌,加(jia)上供应瓶颈的稳步(bu)改善,在一定程(cheng)度上(shang)减轻了制造业的压力。  尽管如此,欧元区PMI仍(reng)处于收缩区间。Grignani告诉记者,能源危机下制造业仍将是今冬的软(ruan)肋,服务业继续受到需求(qiu)疲软的影响(xiang)。总体来看,PMI数据继续(xu)显示,欧元区已经(jing)进入衰退期,虽(sui)然萎缩程度好于此(ci)前(qian)的预期。  从(cong)欧元区内部来(lai)看,德国经济萎缩程度大于法国。虽然(ran)德国11月(yue)综合PMI指数从45.1升至46.4,但仍低于法国的(de)48.8。德国历来依赖来自俄罗斯的廉(lian)价(jia)天然气,因此成为欧元区最易受到能源危机冲击的经济体之一。  接下来挑战仍将(jiang)持续,能源危机和创纪录的通胀(zhang)对产出构成持续的压(ya)力。经(jing)合组织22日警告称,预计德国经济(ji)2023年将萎缩(suo)0.3%,同时将法国GDP增速预期下调至0.6%。  在主要经济(ji)体中,欧元区面(mian)临的经济衰退风险更严峻。王昕杰表(biao)示,欧洲(zhou)央行能否(fou)像市场估计的那样将利率提高到(dao)3%的水平仍不确定。如果(guo)欧洲央行立场过(guo)于(yu)强硬,可能会成为政策错误,加深欧(ou)元(yuan)区的衰退。  对于欧洲央行而言(yan),好消息是价格压力正在下降,可能会略微缓解接(jie)下来的紧缩压力。标普全球表示,欧元区11月投入成本(ben)通胀率降至2021年9月以来的最低水平。产出价格指数从66.1降至63.7,创下2021年3月以来的最低水平。  美国PMI数据也彻底“沦陷”  尽管美国(guo)经(jing)济基本(ben)面好于欧洲,但最新的(de)PMI数据也彻底(di)“沦陷”。11月美国制造(zao)业和服务业PMI继续下行,两(liang)项指标已经双(shuang)双低于荣枯线。  在曹(cao)鸿(hong)宇看来,美国制造业和服务业PMI同时超预期下降,意味着美国宏观(guan)经济形势正在(zai)经历全面的加速恶化。产出和新订单指标对制造业PMI构成最大拖累,美国国内和出口需(xu)求加速降温,而通胀持续处在高位给美国(guo)生产生活成本带(dai)来持久性负担,持续加息导致(zhi)美国金融条(tiao)件不断收紧,未来几(ji)个季度美国经济陷入温和衰(shuai)退的可能性依然存在(zai)。  甚至(zhi)美联(lian)储内部(bu)经济(ji)学家也预计,由于消费者支出放缓、全球经济风险和(he)进一步加息的风险,明年(nian)美国陷入衰退(tui)的(de)可(ke)能性已升至约50%,这是(shi)美联储3月开始加息以来第一次(ci)发出这样的警告。  与欧元区类似,美国经济数据的坏消息中也有好消息,通胀压力正在降温。11月美国企业商品(pin)支付价格指(zhi)数从10月的67下滑至65.7,创下2020年12月以来(lai)的最低水平,反映了(le)供应链(lian)瓶颈的部分缓和。  标准普尔全球市场情报企业首席商业经济学(xue)家Chris Williamson评论称,11月份美国各地的商业(ye)状况恶化,产出(chu)和需求下降速度加(jia)快(kuai),在这种环境下,未来几个月通胀(zhang)压力应该会(hui)继续(xu)降(jiang)温,而且可能会显著降温。但与此(ci)同时,美国经(jing)济将(jiang)更可能陷入深度衰退。  整体而言,尽管美国制造业(ye)和服务(wu)业PMI双(shuang)双跌入衰退(tui)区间,但情况仍好于欧洲。曹鸿宇告诉记者,能源供给约束是美国(guo)和欧洲经济运行面临的一大差异因素。美国能源自我保障能(neng)力较强(qiang),能源供(gong)给较为(wei)稳定,虽然价(jia)格波动可能加(jia)重美国通胀压力,但对实体经(jing)济运行的影响(xiang)相对可控;而欧洲(zhou)能源对外(wai)依赖程度较深(shen),虽然近期能源供给压力得(de)到缓解,但在地缘政治形势得不到有效改观的情况下,未来欧洲市场的能源供给仍存在较大风险,经济基本面也将面临较(jiao)大不确定性。  另一方面,美国的消费数据仍然不错。美国商务部16日公布的数据显示,10月零售额大幅上升,消费者在(zai)日常必需品(pin)、汽(qi)车和家具等大件商品的支出增加。经季节性因素调整(zheng)后,10月零售销售环比增长(chang)1.3%,超过市场预期的1%,也远远好于9月的0%。扣除汽车和汽油后,10月核心零售销售环比上升0.9%,创今年5月以来最高水平。  对(dui)此,王昕杰分析称,美国(guo)10月份零售销售数据强于预期(qi),整体来看美国(guo)经济和消费仍然不错,因此尽管今年金融(rong)环境收(shou)紧,但美联储仍无法安心结束激进的货币紧缩。接下来,美国(guo)消(xiao)费有望(wang)受“黑五”及圣诞消费的进一步提振。  从紧缩交易到衰退交易,投资者如何布(bu)局?  在经历(li)了激进的加息浪潮后,欧洲和美国的经济风险都已经越来越大(da),放缓加息步伐已势在必行。但另一方面,不管是欧(ou)洲央行还是美联储,接下来都还要继续(xu)加息,暂停加息或者降息仍需(xu)等待,市场情绪依旧谨慎(shen)。  曹鸿宇对记者分析称,一方面,当前美国和欧洲通胀走(zou)势均比较顽固,加息(xi)措施对通胀的抑制效果仍有待(dai)显现,因此美联储和欧洲(zhou)央行货币政策大概率均将保持鹰派预期。另一方面,无论是加息时点还是加息幅度,美联(lian)储都(dou)要领先于(yu)欧洲央行的行动(dong),未来美联储可能会更早放慢加息步伐,其(qi)货币政策或早于欧洲央行迎来拐点。  整体而(er)言,接下来央行政策和经济(ji)前景都存(cun)在重重不确定(ding)性,处在“十字路(lu)口(kou)”的投资者该如何布局?  王昕杰认为,投资者可以重新平衡至投资级企业债和一些被严重低估的股市,转投优质收益(yi)资产,同时可以通过对冲、现金和(he)类现(xian)金资产进(jin)行风险管理,以应对当前环境。优质债券当前的收益率提供了不错的机会,发达市场投资级(ji)企业债的收益率约为5.5%,多资产收益策略超过(guo)7%,亚洲美金债超过8%。  对于美国股市而言,此前一些指标表明市场超卖或情绪极度悲观,近期美股曾有所反弹(dan)。但王昕杰提醒,此类反弹可能仍是短暂的熊市反(fan)弹(dan),因为(wei)在衰退风险仍在增加、美联储继续收紧政策且(qie)债券收益率(lv)攀升之际,12个月(yue)盈利预期仍有(you)下调空间。  从紧缩交易到衰退交易,接下来投(tou)资(zi)者面临的挑战依旧不少。国金(jin)证券首席经济学(xue)家赵伟对21世纪经(jing)济报(bao)道记(ji)者表示,未来一段时期(qi),紧缩交(jiao)易下的估值压制(zhi)或有所减弱,但盈(ying)利(li)端的影响逐步显现(xian),或导致(zhi)股票市场波动依然较大。历史来看,受(shou)盈利下(xia)滑拖累,衰退初(chu)期的1-2个季度,美股仍面(mian)临下调风险。向后看,经(jing)济下行压力下,生产率下滑、海外收入(ru)减少或对(dui)美股盈利端造成冲击,强势美(mei)元或进一步侵蚀美股企业海外收入。  过往经验也可以给投(tou)资者带来一些启发。赵伟表示,历史上看,衰退前后黄金、美债等避(bi)险资产均表现较好,当下海外市场或已进入尾部风险集中暴露阶段,黄金和美(mei)债配置价值或(huo)进一步(bu)凸显(xian)。而在全(quan)球需求(qiu)走(zou)弱的背景下,商品的表现或仍将(jiang)受到压制。

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